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五矿经易:趋势做空豆粕

美豆收割持续推进,季节性收割压力仍存。巴西产区迎来有利降雨,助力大豆播种工作。同时国内大豆到港量偏高,油厂开机积极,豆粕库存高位累积,饲料需求虽持续好转并不足以承接供应端的阶段性压力。综上,豆粕上方压力明显,趋势上以逢高做空为主。

美豆收割压力仍存,巴西播种加速推进

2020/2021年度美豆丰产已成定局,10月为美豆的集中收获期,季节性收割压力犹存。USDA10月供需报告显示,美豆种植面积为8310万英亩,单产51.9蒲式耳,产量1.16亿吨,同比增加19.59%,后期产量变动空间有限。USDA作物生长报告显示,截至10月25日当周,美豆收割率达83%,市场预估86%,五年均值73%。美豆收割持续推进,阶段性集中供应市场,来自中国的强劲买需虽有支撑,但仍限制上行空间。

且现阶段美豆的基金净多持仓处于高位,需要警惕多头撤退带来的踩踏风险。截至10月22日当周,美豆基金净多持仓近26万手,较上周增加5100手,处于近五年同期高位,美豆管理基金净多持仓22.76万手,亦处于近五年同期最高水平。历史经验表明,基金净多持仓极端高位的时候,亦往往预示着价格顶部的出现,需警惕多头离场带来的回落风险。

上周巴西产区迎来降雨,大豆播种进度加快。数据显示,截至10月22日当周,巴西大豆播种进度达23%,虽仍落后于五年均值,但较一周前的7.9%增速明显。未来几天巴西产区继续迎来有利降雨,将助力大豆的播种工作。现阶段处于大豆种植的初期,评估天气对单产的影响还为时尚早,天气市炒作料将后劲不足。且得益于陈作大豆价格优势,2020/2021年度巴西大豆播种面积大概率增加,非极端天气情况下,巴西大豆有望实现趋势性增产。

大豆原料供应充裕,豆粕库存高位累积

从近期的买船看,4季度大豆进口预估分别为866万吨、910万吨、880万吨,同比增加近300万吨。2020年我国共进口大豆达1亿吨,同比增加1300万吨。随着中国对大豆的买需不断加强,国际大豆库存转移至国内市场。截至10月23日当周,沿海主要地区油厂进口大豆库存553.64万吨,环比减少5.73%,同比增加66.80%。且目前油厂压榨利润丰厚,广东现货压榨毛利370-450元/吨,去掉100-130元/吨的加工费,净利润也有250-350元/吨,属于历史高位水平。高利润刺激油厂开机积极性,上周油厂开机率回升至63.26%,导致沿海主要地区油厂豆粕库存回升至92.15万吨,环比增加3.55%,同比增加65.58%。未来两周油厂开机率仍将维持高位,豆粕库存压力较大,部分油厂面临胀库催提现象。

不过国内生猪复养加速推进,饲料需求持续改善。农业农村部数据,8月全国能繁母猪存栏环比增加3.5%,同比增加37%,生猪存栏环比增加4.7%,同比增加31%。8月饲料产量2538万吨,同比增加15.8%,2000年1-8月饲料产量,同比增加14.2%。不过10月之后水产需求进入淡季,利空豆粕消费。且需求端是一个慢变量,不足以承接供应端的阶段性压力。

图1:美豆收割进度

数据来源:天下粮仓、五矿经易研究所

图2:沿海大豆结转库存

数据来源:天下粮仓、五矿经易研究所

图3:沿海豆粕结转库存

数据来源:天下粮仓、五矿经易研究所

五矿经易期货1队

posted @ 21-01-11 10:13 作者:admin 点击量:

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