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良运期货:玉米价格中线看跌

一、策略概述

在玉米价格超过小麦等替代品价格、进口及政策调控压力巨大、东北玉米即将上量的背景下,我们认为玉米价格将在未来1-3个月内将会承压。因此,我们看空玉米价格。在制定好行情分析、交易计划、二叉树交易图和整个交易方案之后,我们选择做空玉米2105合约,并卖出玉米2101的虚值看涨期权。关于支撑交易逻辑的因素及风控措施详述如下:

二、因素分析

1、新作减产、饲料增量等利好已经基本兑现

今年9月,8/9/10号台风连续袭击黑龙江、吉林等地,导致东北玉米大面积倒伏,四川等地尽管小幅增产,总体新作玉米产量粗略估计减产800万吨~1500万吨。同时,倒伏使得玉米收割成本增加,也抬高了玉米价格的底部。此外,生猪补栏快速恢复,对玉米的饲料需求产生了很大的增长。统计局数据显示,截至9月末,生猪存栏37039万头,同比增长20.7%;其中,能繁殖母猪存栏3822万头,增长28.0%。目前,以温氏、牧原等大集团为首的规模化养殖企业,正在快速扩张生猪产能,唐人神(002567,股吧)董事长甚至对明年生猪市场非常悲观,显然是有其道理的。简算一下,假如2021年度平均生猪存栏量比今年多出20%即约6000万头,一头猪120kg出栏、料肉比2.5、玉米在饲料中占比60%,则2021年度的玉米饲料需求多出约120×2.5×0.6×6000÷1000=1080万吨。可以看出这个量并不算大,而且此前在猪瘟期间玉米饲料需求的半边天——“禽料”则大概率会减少。在禽类养殖全面亏损、去产能的背景下,禽料的需求预计至少会减少300万吨。也就是说,即便不考虑高价玉米导致的消费萎缩,这部分缺口大概也只有1500~2200万吨。在最近2个月的交易中,这些利好信息早已被市场消化。

但反之,比小麦价格还高的玉米,面临的替代风险是非常大的。

2、小麦对玉米替代逐步显现

从目前情况看,尽管山东、河北、河南等地区的玉米已经大量收割,但当地的玉米价格仍然基本与小麦持平。倘若是东北玉米进入黄淮地区,则比当地玉米价格高出很多。对于饲料而言,小麦与玉米接近,但其蛋白含量比玉米更高,可替代性很强,因此,我们认为,小麦的替代效应将使得玉米的消费量明显减少。

3、玉米进口压力将逐步显现

港口库存方面,截至10月19日,东北各港口及广州港(601228,股吧)等南方港口玉米库存合计381万吨,同比大增116%。主要原因是北方港口346万吨比去年几乎多了一倍。

目前来看,前期国储拍卖粮还有3000多万吨没有出库,而根据之前拍卖规则,要求45天之内出库,未来玉米的集港量会快速增加。同时,从季节性来看,尽管今年因为天气原因和倒伏原因,玉米上量推迟15-20天,但现货市场调研反馈看,惜售情况并不明显,未来北方港口等待下海的玉米库存量还会继续增加。可以说,当前的玉米价格很大程度上是现货商囤货推高的,这种价格游戏总会有一个拐点——那就是玉米价格不再上涨。一旦玉米价格失速,后面跟随的就是玉米价格的快速下跌。

4、技术指标呈现高位顶背离状态

从技术指标看,玉米2101和2105的价格居于高位但macd日线已经出现明显的“死叉”形态;而且,从整个10月的价格走势来看,跳空之后价格的上涨日益迟滞,这种情况下,这个缺口的性质很可能从此前猜测的中继缺口变为竭尽缺口。从玉米的5日均线走势来看,目前已经拐头向下。这样的迹象,即便不是长期见顶的信号,也大概率是短期见顶的信号。而结合高位背离+力竭缺口的形态,往往是快速回调的先兆。因此,在这个情况下,我们在当前点位,势必会考虑寻找放空的机会。

三、风险控制

1、挂单不追空

每日开盘之前,计算主要的趋势性指标:如均线、布林线、macd的预估数值,纪录到excel上,在盘中根据趋势变动,选择点位。当处于低波动率、低止损的状态时,大胆入场;当出现背离时,则放弃入场或逢高减仓。当然如果出现突破,则即便有背离也应该继续持有。

2、根据概率灵活调整仓位

考虑到在整个比赛过程中,本策略在所有策略中的优先度排位有可能变化,因此仓位调整比较灵活,但总的原则是单品种、单合约仓位不超过30%。同时,仓位大小要依据基本面信息和技术面表达出来的综合概率的大小,来进行灵活的调整。

3、严格执行计划:从价格和时间两个维度止损

“斩断损失,让利润奔跑”。在每一笔单子成交之后,我们将自动挂上止损点位,严格按照计划执行。一方面是绝对价格止损,另一方面,正如上述所言,随着时间推移,原有的止损价格很可能失效,所以在每日收盘前,我们将对被套尚未止损或盈利未达标尚未止盈的单子进行评估,决定去留。

良运期货2队

posted @ 21-01-11 09:55 作者:admin 点击量:

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